Modelos de precificação de ativos
Teoria de precificação por arbitragem
4 min
O CAPM explica o retorno de um ativo com um único fator: o mercado. A Teoria de Precificação por Arbitragem (Arbitrage Pricing Theory, APT), proposta por Stephen Ross em 1976, generaliza isso para muitas fontes de risco.
A ideia central
A APT argumenta que o retorno de um ativo é impulsionado por sua exposição a vários fatores sistemáticos, cada um carregando seu próprio prêmio de risco:
retorno esperado = taxa livre de risco
+ beta1 vezes (prêmio do fator 1)
+ beta2 vezes (prêmio do fator 2)
+ ... e assim por diante
Os fatores não são fixados pela teoria. Escolhas comuns são surpresas na inflação, na produção industrial, em mudanças de taxas de juros, em spreads de crédito e movimentos amplos do mercado. Cada beta mede quão sensível o ativo é àquele fator específico.
A "arbitragem" no nome
A APT repousa sobre uma única e poderosa premissa: se duas carteiras têm exposições idênticas a fatores, elas devem oferecer o mesmo retorno esperado. Se não oferecessem, traders comprariam a barata e venderiam a descoberto a cara para um lucro sem risco, e essa arbitragem forçaria os preços de volta ao alinhamento. Então nenhuma diferença dessas pode persistir.
Uma pequena ilustração
Taxa livre de risco = 3 por cento
Fator 1 (mercado) beta = 1,0, prêmio = 5 por cento
Fator 2 (surpresa de inflação) beta = -0,4, prêmio = 2 por cento
retorno esperado = 3 + 1,0(5) + (-0,4)(2) = 7,2 por cento
O beta de inflação negativo reduz o retorno esperado: este ativo amortece choques de inflação, então os investidores aceitam um pouco menos para mantê-lo.
CAPM versus APT
O CAPM é a APT com exatamente um fator. A APT é mais flexível e mais realista — é a ancestral intelectual dos modelos multifatoriais modernos, como o Fama-French. Mas essa flexibilidade também é sua fraqueza: a teoria não diz quais fatores usar nem quantos. Você mesmo deve escolhê-los, e um modelo com fatores mal escolhidos pode ajustar-se lindamente ao passado enquanto prevê mal o futuro.
Este conteúdo tem finalidade exclusivamente educacional e informativa e não constitui recomendação de investimento, consultoria financeira, tributária ou jurídica. Operar e investir envolvem risco, incluindo a possível perda de capital. Qualquer desempenho exibido por ferramentas de terceiros é hipotético e não promessa de resultado futuro. Faça sua própria análise e considere orientação profissional antes de qualquer decisão.