A linha do mercado de títulos

O CAPM tem uma forma visual limpa. Plote o beta no eixo horizontal e o retorno esperado no vertical, e a equação do CAPM se torna uma linha reta: a linha do mercado de títulos (security market line, SML).

Lendo a linha

interceptação vertical (beta = 0) -> a taxa livre de risco
inclinação                         -> o prêmio de risco de mercado
qualquer ponto na linha            -> o retorno justo para aquele beta

Todo ativo corretamente precificado, segundo o CAPM, fica exatamente sobre esta linha. A linha diz: assuma mais risco sistemático (mova-se para a direita), e você terá direito a proporcionalmente mais retorno (mova-se para cima).

Precificação incorreta como distância da linha

A SML transforma a avaliação em geometria:

Acima da linha  -> o ativo oferece MAIS retorno do que seu beta garante
                   = subvalorizado, atraente (alfa positivo)
Sobre a linha   -> precificado de forma justa
Abaixo da linha -> pouco retorno para seu risco
                   = sobrevalorizado, pouco atraente (alfa negativo)

O alfa é simplesmente a distância vertical da linha do mercado de títulos. Uma ação plotada acima dela está entregando retorno excedente para seu nível de risco.

SML versus a Linha do Mercado de Capitais

Essas são fáceis de confundir. A Linha do Mercado de Capitais (do primeiro capítulo) usa a volatilidade total em seu eixo e se aplica apenas a carteiras eficientes. A linha do mercado de títulos usa o beta e se aplica a qualquer ativo ou carteira, eficiente ou não. A SML é a afirmação mais geral.

O limite prático

Como a SML é construída a partir do beta e de um prêmio de mercado estimado, localizar um ativo em relação a ela exige prever ambos — e as estimativas de beta vagam dependendo da janela e do índice escolhido como "o mercado". Uma ação que parece subvalorizada sob uma estimativa pode parecer justa sob outra. Use a SML para organizar o pensamento, não como um sinal preciso de compra.