Beta e alfa

Uma vez que você consegue medir risco e retorno, a próxima pergunta é quanto do resultado de uma carteira veio simplesmente de surfar o mercado e quanto veio de habilidade genuína. Beta e alfa separam isso.

Beta: sensibilidade ao mercado

O beta mede com que força um ativo se move com o mercado em geral.

beta = covariância(ativo, mercado) / variância(mercado)

• Beta de 1: o ativo tende a se mover um para um com o mercado.
• Beta de 1,5: tende a amplificar os movimentos do mercado pela metade — sobe 15 por cento quando o mercado sobe 10 por cento, e cai mais forte também.
• Beta de 0,5: amortece os movimentos do mercado.
• Beta negativo: tende a se mover contra o mercado (raro; ouro e alguns hedges).

O beta captura o risco sistemático — a parte do risco de um ativo que vem do mercado e não pode ser diversificada.

Alfa: a parte que o mercado não explica

O alfa é o retorno que uma carteira obteve acima do que seu beta previa. Se o mercado rendeu 10 por cento, a taxa livre de risco é 2 por cento, e sua carteira tem beta de 1,2, o retorno esperado apenas da exposição ao mercado é:

2 + 1,2 vezes (10 - 2) = 11,6 por cento

Se sua carteira de fato rendeu 14 por cento, seu alfa é:

14 - 11,6 = +2,4 por cento

Esses 2,4 por cento são o valor agregado além da exposição passiva ao mercado — o que há de mais próximo de uma medida numérica de habilidade.

A armadilha de interpretação

Alfa positivo pode ser habilidade, ou pode ser sorte, ou pode ser risco oculto que o modelo não captura (vender seguro contra catástrofe parece alfa estável até a catástrofe acontecer). O alfa também é medido contra um benchmark escolhido e uma estimativa de beta; mude qualquer um e o alfa muda. Trate o alfa de um único período como sugestivo, nunca como prova.