O índice de Sortino

O índice de Sharpe trata toda volatilidade como ruim. Mas investidores não perdem o sono com ganhos inesperadamente grandes — apenas com perdas. O índice de Sortino corrige isso medindo apenas o risco de queda (downside).

O ajuste

Ele é construído como o índice de Sharpe, mas o denominador muda:

índice de Sortino = (retorno da carteira menos retorno-alvo) / desvio de queda

O desvio de queda é o desvio-padrão calculado usando apenas os retornos que ficaram abaixo de um alvo (frequentemente a taxa livre de risco ou zero). As oscilações de alta são totalmente excluídas da medida de risco.

Por que pode mudar o veredito

Considere duas estratégias com índices de Sharpe idênticos. Uma é volátil principalmente porque ocasionalmente salta para cima; a outra é volátil porque ocasionalmente despenca. O índice de Sharpe as avalia igualmente. O índice de Sortino premia a primeira e pune a segunda, condizendo com a forma como um investidor de fato as vivencia.

Um exemplo rápido

Retorno-alvo = 0 por cento
Os meses de retorno negativo de uma estratégia produzem um desvio de queda de 8 por cento
Retorno médio acima do alvo = 7 por cento
Sortino = 7 / 8 = 0,875

Quando se apoiar nele

O Sortino é mais informativo para estratégias com perfis de retorno assimétricos — venda de opções, seguimento de tendência, qualquer coisa que não se pareça com um sino simétrico. Para carteiras aproximadamente simétricas, ele conta quase a mesma história que o Sharpe. Sua fraqueza é estatística: ao usar apenas os meses de queda você tem menos pontos de dados, então a estimativa é mais ruidosa e menos estável que a do Sharpe.